合盛硅业的现金流变差 行业龙头沦为二股东提款机

一则公告，引发了一次暴跌!

5月13日，合盛硅业大跌7.27%，收于57.01元/股。就在前一日晚，公司公告称，其第二大股东富达实业于2021年3月12日至5月11日期间，共计减持650万股，占公司总股份的0.69%，套现约3.32亿元。

记者注意到，在行业保持景气、历年持续现金分红，且公司正在实施重大新项目的情况下，公司股东富达实业却在持续减持，不止一次套现。

上市公司沦为提款机

股东频繁减持套现，是不看好业绩前景?

数据显示，2020年以来，硅行业持续景气，公司年度实现归母净利润14亿元，同比增长27.7%，拟向全体股东10派2.9元，合计拟派发现金2.72亿元。2021年第一季度，公司更是再创佳绩，实现营收32.76亿元，同比增长76.21%;归母净利润9亿元，同比增长261.30%。

而查阅合盛硅业过往的公告，发现其第二大股东富达实业为了减持，甚至曾不惜违规操作。

根据2019年12月26日公告，公司股东富达实业收到浙江证监局出具的监管函，其于2019年10月31日和11月1日通过集中竞价减持43.18万股，总成交金额1214.57万元。作为持股5%以上的股东，富达实业未按法规履行预先披露义务。

富达实业是黄文达的私人公司，在合盛硅业上市之日起至今，一直是其第二大股东。而黄文达与控股股东罗立国的合作由来已久。1995年，两人成立了“合盛帽业”，开始为Gap、Gucci等国际品牌做贴牌生产。

2005年，罗立国二度创业，转投科技含量较高的硅材料行业。黄文达通过奥柏贸易与罗立国共同出资2980万美元，成立了合盛化工(合盛硅业前身)，分别持股30%和70%。

2011年，奥柏贸易将所持合盛硅业股份转让给黄文达的公司富达实业。截至上市前，黄文达对合盛硅业一共投资约2.58亿元。

合盛硅业于2017年10月30日上市，一年后，约1.91亿股(占股本总数的28.48%)到期解禁。2018年11月19日，公司公告称，持股24.62%的公司股东富达实业，拟通过集中竞价交易减持60万股(占总股本的0.0896%)，拟通过协议转让减持不超过8186.09万股(占总股本的12.2180%)。

也就是说，禁售期一到期，富达实业就急不可耐地对半减持原始股。两笔交易合计总金额约为33.14亿元，按该价值折算，黄文达的投资收益高达25倍多。其中，协议转让由合盛硅业实控人罗立国的子女接盘，转让价为40.15元/股。根据相关公告，罗氏接盘主要基于看好公司价值和未来发展。

2019年5月8日，公司公告，富达实业转让给罗氏子女的股份已经完成过户登记。仅过了半年，2019年11月，富达实业又发公告，拟通过集中竞价减持160万股(占总股本0.1706%)，一个月后该笔减持即告完成。

受疫情影响，合盛硅业股价一度跌至20元/股附近。熬到疫情过后，2021年1月26日，富达实业再抛减持计划，计划减持不超过2814万股(不超过3%的股份)。

根据5月12日公告中的期限，本次富达实业减持的均价约为51元，远高于首次减持时的40元，也就是说，截至本次减持，黄文达的投资收益已经远不止25倍。

罗氏家族再无力接盘

黄文达获得高回报的背后，是合盛硅业基本面持续向好发展的基础上进行的。可二股东的不断套现，会给上市公司带来怎样的影响?

根据中国有色金属工业协会硅业分会的统计，合盛硅业是我国目前最大的工业硅生产企业。其主要产品为工业硅及有机硅两大类。其中，工业硅业务主要集中在新疆。当地具有原材料、能源等资源丰富，价格较低的优势。

此前，罗氏家族出于对公司未来的发展信心，一旦有股东退出时，都会进行接盘。比如，在招股说明书中该公司提到，2011年曾引入过12家投资机构，由于种种原因，有10家投资机构退出，最终罗氏家族全部完成了股权受让。

上市之初，合盛硅业也一直未进行过任何形式的股权融资，所需资金均为自有资金和银行借款等。2013年，控股股东、罗氏家族控股的合盛集团，把借给合盛硅业的5亿元转为股权投资，以优化公司的财务状况。显示了其对上市公司的高度认可。

然而，除了解禁后首次协议转让之外，富达实业后期的减持计划，再也没有看到罗氏家族进行接盘。这或许是因为罗氏家族已没有实力接盘，又或是分身乏术。

资料显示，合盛硅业已于2019年与云南省政府签署协议，拟投资200亿元，分两期在昭通建设“水电硅”项目，包括年产80万吨有机硅单体及硅氧烷下游深加工项目。项目虽好，但这笔巨大的投资，无疑将拖累公司的现金流。

行情景气现金流却变差

公司2020年年报指出，公司是我国硅材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。同时指出，2020年下半年，随着国内疫情好转，各行各业明显复苏，下游需求逐步释放，硅价格持续上涨，维持较高水平。

然而，行业龙头地位、持续增长的营收和利润，并没有带来同样增长的现金流。

据2021年一季报，本期预付款为4.16亿元，同比增长150.72%。同时，应收账款为5.38亿，同比增加83.5%。换言之，对上游付款在增加，对下游的赊账也在增加，这种状况若不发生改变，将极大的拖累经营性现金流。

随着大宗商品、工业原材料整体上涨的趋势，各产业链中，处于上游的公司相对强势。近期，“一天一价”、“现款结算”、“先款后货”等报道屡见不鲜。对此，《国际金融报》记者致电合盛硅业，未来公司在销售环节是否能提升话语权，改善现金流?截至发稿时，未获回复。

见习记者：付志学

关键词： 合盛硅业 行业龙头 提款机 股东